Цена электрореформы

Наступивший 2007 год станет определяющим для реформы РАО «ЕЭС России» -- годом привлечения основной массы инвестиций. Финансовый фундамент реформирования электроэнергетики был заложен в прошлом году. Состоялось первое размещение акций генерирующей компании в пользу частных инвесторов. С 1 сентября 2006 года стартовал либерализованный сектор рынка электроэнергии.

Сколько стоит электричество

Председатель правления РАО «ЕЭС России» Анатолий Чубайс в конце прошлого года признался, что реформа электроэнергетики проводится «поздновато». «На пару лет бы пораньше... А теперь получается, что следующие два года будем жить с ограничениями», - подвел неутешительный итог Чубайс. Спрос на электроэнергию, по данным Администратора торговой системы РАО, в европейской части России и на Урале уже превысил предложение почти на 40%, а в Сибири – на 15%.

До последнего времени, работая в целиком регулируемом секторе экономики и находясь в полной зависимости от бюджетного распределения, РАО "ЕЭС" постоянно испытывало нехватку средств для увеличения генерирующих мощностей. Переход «из полного нерынка в полный рынок», как говорит сам Чубайс, - здесь единственно возможный путь. Продажа акций генерирующих компаний, поэтапное увеличение либерализованной доли рынка, где стоимость киловатта электроэнергии будет значительно выше устанавливаемого государством тарифа, принесет долгожданные инвестиции.

В определении окончательной суммы привлеченных за счет продаж и допэмиссий средств аналитики пока расходятся. Сходятся же они в том, что спрос на энергоактивы превышает предложение. И это уже плюс, а не минус.

«В будущем году мы обеспечим инвестиционный спрос на $10-15 млрд. Он несопоставим ни с чем, что бы могло дать импульс развитию ВВП», - говорил в прошлом году Анатолий Чубайс, подчеркивая, что «таких денег для реформы РАО в бюджете просто нет». Аналитик ИК «Проспект» Роман Габбасов считает более оправданной цифру $8--10 млрд, полученных от продажи генерирующих компаний. «Цифра $10 млрд вполне разумная и адекватная, учитывая существенный интерес к электроэнергии и тот дефицит энергомощностей, который у нас есть», - добавляет аналитик ИК «Финам» Семен Бирг.

Электрооптимизм

В успехе электрореформы Анатолия Чубайса и отраслевых аналитиков убеждают итоги размещения в пользу частных инвесторов акций ОАО «ОГК-5». В конце октября 2006-го компания провела допэмиссию 14,4% своих акций. В итоге общая сумма привлеченных инвестиций составила $459 млн, а спрос на энергоактив превысил предложение почти в 10 раз.

Другой повод, который настраивает инвесторов на оптимистический лад, - пока еще довольно низкая цена на российский кВт/ч. Сейчас средняя цена киловатта составляет $350. Для сравнения: в Восточной Европе это $800, а в развитых странах - $1,5 тысячи. По сути, это главное преимущество, гарантирующее колоссальный рост активов энергокомпаний в ближайшие несколько лет. Открытым остается только вопрос, кто станет главным покупателем акций российских электроактивов.

Плюсы и минусы «Газпрома»

По всей видимости, основным их покупателем легко может стать «Газпром», главный российский стратегический инвестор, особенно в области энергетики. Конечно, если его возможности в покупке электроактивов не будут специально ограничены, как это было сделано на первом IPO. Тогда "стратегам" позволили купить не более 1,1% акций каждому. Продолжится ли эта политика в будущем, пока не ясно. В самом РАО утверждают, что каждое последующее IPO будет индивидуальным: его свойства, масштаб и другие параметры будут определяться советом директоров РАО непосредственно перед проведением допэмиссии.

Сам председатель правления РАО в принципе не против участия «Газпрома» в покупке генерирующих мощностей, но в то же время не хочет, чтобы «эта политика превращалась в поедание».

Отраслевой аналитик из ИК «Проспект» Роман Габбасов считает, что «Газпрому» как государственной компании стоит закрепиться в электроэнергетике». Тем не менее, по словам эксперта, "лучше для «Газпрома» сразу обозначить свои цели и не отпугивать других стратегических инвесторов, чтобы создать действительно конкурентный рынок". Среди возможных «стратегов» большинство аналитиков видят также ряд других российских и иностранных инвесторов: итальянскую Enel, финский концерн Fortum, немецкий энергогигант E.ON, российские "Интеррос" и "Евросибэнерго", а также некоторые другие компании.

По словам Семена Бирга из ИК "Финам", даже при ограничениях покупки акций первоначально «стратеги» будут покупать все, а впоследствии перераспределят активы, как при игре в «Монополию». Окажется ли, если продолжать аналогию, в игре только один победитель - «Газпром», - сложно сказать. Как и сделать вывод о том, станет это успехом электрореформы или ее полным крахом.